金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道(dào)是(shì)出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家致力提(tí)供(gōng)以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存(cún)货为基(jī)酒，但(dàn)仍然(rán)有(yǒu)不少针对其(qí)产(chǎn)销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的(de)日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足(zú)主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴(wú)向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福(fú)形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收入(rù)低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的(de)恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增(zēng)速(sù)放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白(bái)酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势(shì)，现在(zài)存(cún)在三个(gè)矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛(一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽máo)盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人(rén)口从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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