银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和(hé)银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能否(fǒu)在未来(lái)的(de)日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库(kù)存(cún)降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美(měi对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么)国经(jīng)济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带(dài)来的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担(dān)忧(yōu)引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性(xìng)风(fēng)险的(de)可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的(de)速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联储和其他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步(bù)边(biān)际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么两个利空背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是(shì)临近美(měi)联储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机(jī)蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周出(chū)现了(le)高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突发的(de)风险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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