国内“五一(yī)”假期(qī)来了，但海外市(shì)场风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美国第一共和银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助协(xié)议(yì)以维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布(bù)其第(dì)一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下来(lái)的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低(dī)。目前(qián)包括(kuò)来自美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的(de)官员正在与其他银行进(jìn)行协调会(huì)议(yì)，为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美联(lián)储难辞(cí)其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于该行自(zì)身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也和美(měi)联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采(cǎi)取(qǔ)有力(lì)行动解决(jué)硅谷银(yín)行越来(lái)越多的(de)问题(tí)。美(měi)联储负责(zé)金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅(guī)谷银行(xíng)的(de)规模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得(dé)有(yǒu)多(duō)么不堪一击(jī)。他们(men)的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美(měi)联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融业改革(gé)普遍放(fàng)松了(le)对中(zhōng)等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似(shì)乎导致(zhì)联储的监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不(bù)够自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍了(le)有效(xiào)的(de)监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存(cún)在导致(zhì)其倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公开审查报告或(huò)警告(gào)，数量是其他(tā)银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽(hū)视了范(fàn)围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行(xíng)多年来一(yī)直突破(pò)内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一(yī)系(xì)列(liè)规定，包括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对(duì)范围更广泛的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准和的流(liú)动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估(gū)，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要(yào)求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配(pèi)其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的(de)公司，美联储可能增(zēng)加资本或流动(dòng)性的(de)要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的声明，美(měi)国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下(xià)令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援(yuán)助资金(jīn)可(kě)在成本(běn)分担(dān)的基础上提(tí)供给州政府和符合条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以及某(mǒu)些(xiē)私人非营(yíng)利组织，用于(yú)受灾害影响地(dì)区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌(wū)克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜(yí)达成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻，欧委会已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯(sī)表示(shì)，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产品的(de)单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为(wèi)5个(gè)受影响的成员国农民(mín)提供(gōng)1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续(xù)推进包括(kuò)葵花(huā)籽油(yóu)等产品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出(chū)口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的(de)核心PCE物价指数(shù)是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的(de)数(shù)据再度(dù)印证(zhèng)了美国(guó)通(tōng)胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的(de)可能性。报告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下(xià)跌(diē)，反映(yìng)出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务(wù)部公布的一季(jì)度美国宏(hóng)观经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预(yù)期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属分析师(shī)张晨(chén)向期货日报记(jì)者(zhě)表示，上述数据(jù)显示出(chū)美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实(shí)了(le)市场对于美国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济(jì)景气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增(zēng)加了下(xià)半年(nián)美(měi)联储降息(xī)的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美(měi)联储5锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻月份加息(xī)基本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关(guān)注(zhù)什么(me)？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货(huò)币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两难的抉(jué)择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以(yǐ)及一(yī)季度经济的回(huí)落(luò)，美国(guó)当前经(jīng)济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持(chí)续增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期，显示出(chū)核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这意(yì)味着(zhe)进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月大概率将会保(bǎo)持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了(le)充分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点在于利率决议声明(míng)及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面。其中，在(zài)决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化(huà)情(qíng)况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻(wén)发布(bù)会上，需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收(shōu)缩等(děng)方面(miàn)的观点论(lùn)述。特(tè)别(bié)是如果出现“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益市场而(ér)言，均(jūn)构成短(duǎn)期(qī)提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方(fāng)面(miàn)：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍(rěn)更高水平的(de)通胀(zhàng)；二(èr)是美联储对于目前(qián)金融(róng)以(yǐ)及经济风(fēng)险的(de)判断(duàn)，到底是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储未来的(de)货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上升，美(měi)元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分，预计加息结果(guǒ)不会引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为(wèi)本次(cì)会议(yì)上需要(yào)重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记(jì)者会上对未来(lái)政策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如(rú)果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的(de)冲击，相(xiāng)关风险资产有(yǒu)意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则(zé)表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策迅速转向的乐观预(yù)期(qī)出现一定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素(sù)间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格(gé)的压制边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业风险事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激发(fā)市(shì)场避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化”锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备(bèi)功能(néng)，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因(yīn)素均对(duì)贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于(yú)后续(xù)货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势(shì)有所缓和(hé)，但无论是(shì)新增非农(nóng)就(jiù)业人数还是失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济(jì)衰(shuāi)退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值(zhí)区(qū)间，这极有可能(néng)造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一段时间内，市场仍(réng)然会(huì)延续(xù)上述的(de)修正(zhèng)走势(shì)，美联(lián)储还(hái)需在更多(duō)数据指引以及银行风险事件落地后，再(zài)相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而(ér)在(zài)此之前预计(jì)仍会延续(xù)当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市(shì)场对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美(měi)元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要(yào)锚(máo)定的(de)是美债实际利率的变化，但是(shì)最近这(zhè)种联系(xì)正在脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以及(jí)美(měi)元结算体系的变化使得贵(guì)金属获得了越来(lái)越多的金融(róng)溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期的(de)表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方(fāng)面，美国经济(jì)下行(xíng)以及欧美银行业风(fēng)险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来(lái)的加息(xī)预测(cè)，未能对贵金属形成有力的(de)回落压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储降息(xī)的(de)预期仍大(dà)幅(fú)领先(xiān)美联储(chǔ)的(de)官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力(lì)下，市场对(duì)降息预期(qī)的修正或将带(dài)来金(jīn)银价格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕(tì)海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场(chǎng)关键数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也(yě)多(duō)空交织，海外(wài)市场容易出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储会(huì)议结(jié)果或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业(yè)危机及债务上(shàng)限问题悬而未(wèi)决，投资(zī)者要防止过分押注引发的(de)风(fēng)险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布(bù)局多单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联(lián)储会(huì)议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据(jù)美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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