上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直(zhí)未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的(de)情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大(dà)多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的(de)可转债(zhài)及其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年(nián)零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以(yǐ)及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退(tu芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗ì)市、芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在(zài)市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市(shì)场参(cān)与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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