昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带(dài)来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如(rú)果他们不能处(chù)理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的(de)资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负(fù)债帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究(jiū)适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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