作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通(tōng)工(gōng)具用燃(rán)料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格(gé)结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注环比(bǐ)变动情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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