公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新(xīn)突破(pò)！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的(de)托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研(yán)究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目(mù)前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各(gè)方(fāng)探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是(shì)率先有落(luò)地(dì)基金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他(tā)券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行(xíng)进行结(jié)算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的(de)与(yǔ)一(yī)般(bān)券结模式的(de)最(zuì)大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开(kāi)立(lì)的资金账户无(wú)需实际上的(de)银证转账存入资金，每个(gè)交(jiāo)易日(rì)基金公(gōng)司采用申报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日(rì)滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资(zī)金(jīn)余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的(de)前端验资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了(le)原先券商交易结(jié)算模(mó)式(shì)的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托管资(zī)金归(guī)属保管(guǎn)问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司(sī)结(jié)算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加(jiā)成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的(de)商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新(xīn)点，平(píng)安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需三方存(cún)管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日(rì)终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算(suàn)模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集(jí)和(hé)日常申(shēn)购赎回(huí)都通(tōng)过券商完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较(jiào)传(chuán)统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理；二是抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道(dào)商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利(lì)于(yú)券商代(dài)买(mǎi)市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认为，对(duì)于(yú)基(jī)金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面(miàn)的(de)需(xū)求，相？过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了开户(hù)环(huán)节，免去了三？存(cún)管登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能(抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳néng)，可(kě)优(yōu)化(huà)交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和(hé)券商打通(tōng)，免去银(yín)证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一(yī)定(dìng)量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方(fāng)职责所在(zài)，以及(jí)完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致，对投(tóu)资组合而(ér)言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商三方需每(měi)日确立场(chǎng)内(nèi)/外资(zī)金(jīn)分配比例(lì)。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较(jiào)高，也在(zài)筹(chóu)备或启动(dòng)相(xiāng)应的合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造(zào)，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制(zhì)仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公(gōng)司内部(bù)对这一业务(wù)进行了探讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力(lì)，相比较托管行结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成为主流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持(chí)高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)需银证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对基金公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模式下(xià)的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相(xiāng)关流(liú)程和业(yè)务系统，个别(bié)如清算模(mó)块(kuài)涉(shè)及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的(de)系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环(huán)节需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了解(jiě)到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生(shēng)了(le)重要变化，从单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就(jiù)是银行托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券(quàn)商的(de)交(jiāo)易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人(rén)与中国结算进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采(cǎi)用了(le)券(quàn)结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模(mó)式也(yě)正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结(jié)算模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位(wèi)业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商结算模式(shì)在(zài)中小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠(qú)道的营(yíng)销支(zhī)持难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大(dà)公(gōng)司陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时(shí)代进入(rù)“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投(tóu)入成本较大、技术系(xì)统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环(huán)境(jìng)及(jí)需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适(shì)度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基(jī)金(jīn)产品与券商(shāng)渠道的(de)中(zhōng)长(zhǎng)期利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会(huì)受(shòu)益于这(zhè)一发展变化。

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