近日，国内上(shàng)市交易的(de)4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商品期货(huò)基金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润(rùn)有何区别？4只公(gōng)募商品期货(huò)基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收(shōu)入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本(běn)期利润为本期已实现收益(yì)加上本期公(gōng)允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市(shì)场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在资(zī)本市(shì)场持(chí)续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格(gé)下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其(qí)次，国(guó)内现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕(yù)，由(yóu)于加发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增(zēng)加，同时由于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一(yī)段时(shí)间一(yī)般(bān)是豆粕需求淡季，而今(jīn)年(nián)由(yóu)于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处(chù)于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季度(dù)白银在初期(qī)两个(gè)月(yuè)处于(yú)振荡调(diào)整(zhěng)，在三(sān)月份(fèn)又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银(yín)比价有所抬升。前期(qī)走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储加息预(yù)期升(shēng)温影发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高(gāo)的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要(yào)是欧美(měi)银(yín)行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体(tǐ)系(xì)的(de)流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)、新兴(xīng)经济(jì)体债务风险等黑(hēi)天鹅事件(jiàn)的(de)影响。今年以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还(hái)有一次加息(xī)。随着美(měi)国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价(jià)的相对高位，建(jiàn)议择机(jī)积极配置。

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