4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景(jǐng)气度环比有所回落，但(dàn)低(dī)基(jī)数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同(tóng)比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法)续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及(jí)外贸需求(qiú)回(huí)暖可(kě)能(néng)支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工业开工(gōng)率(lǜ)总体持稳(wěn)：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分点、高(gāo)炉开(kāi)工(gōng)率环比回升2个百分(fēn)点。但4月(yuè)制造(zào)业(yè)PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指(zhǐ)数环比有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅(fú)有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均(jūn)值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园(yuán)区吞(tūn)吐(tǔ)指数环(huán)比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环比有(yǒu)所下(xià)行，但受去(qù)年同期低基(jī)数提振同比有所(suǒ)上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电(diàn)子等受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)较大的工业生产可能上行(xíng)较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月居民出(chū)行及(jí)消费(fèi)活(huó)跃度仍在(zài)高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影(yǐng)票房(fáng)较3月均值(zhí)环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策(cè)及车(chē)展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今年五(wǔ)一假期居民此前(qián)受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅游出行人(rén)数及总(zǒng)收(shōu)入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的(de)85％，显示(shì)“伤疤效应(yīng)”下(xià)居民消费(fèi)倾向尚未修(xiū)复至(zhì)疫(yì)情前水平（参考2023年5月(yuè)4日(rì)发表(biǎo)的《快评(píng)：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右(yòu)。高频数(shù)据显示4月(yuè)以来地产(chǎn)需求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二(èr)手房销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地成(chéng)交面(miàn)积较(jiào)2022年同期同比(bǐ)回(huí)落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏有所放(fàng)缓，玻璃(lí)库存持续下(xià)行(xíng)，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期(qī)下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交(jiāo)量(liàng)环比(bǐ)较3月(yuè)同期分别下行(xíng)0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及在手(shǒu)资金(jīn)情况能否回(huí)暖，地产新开工能(néng)否回(huí)升；2）地(dì)产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方(fāng)新(xīn)增专项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元(yuán)，可能支撑(chēng)低基数下基建投资(zī)继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基(jī)数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累(lèi)食品价格下行(xíng)：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指(zhǐ)数较(jiào)3月上行0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速(sù)可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高(gāo)；另一方面，海外(wài)经济动(dòng)能继续(xù)减弱且内需仍待恢(huī)复，工业品价(jià)格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月(yuè)原油价(jià)格(gé)较(jiào)3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预(yù)计4月名义(yì)出(chū)口增速可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基数及(jí)外贸需(xū)求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增(zēng)速(sù)维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的(de)同比增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个(gè)百分点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美(měi)元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和(hé)亚太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美的(de)一体化产业链(liàn)、需求链的(de)格局(jú)不断优化，出口(kǒu)增长韧性可(kě)能超预期（参(cān)见(jiàn)《中国出口(kǒu)产(chǎn)业(yè)链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预(yù)计(jì)4月新增人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷款延(yán)续年初至今的较强势头、购(gòu)房需(xū)求回(huí)升背景下房(fáng)贷/居(jū)民贷(dài)款需(xū)求有望(wàng)继续企(qǐ)稳(wěn)回升，政(zhèng)策性(xìng)银行金融工具继(jì)续(xù)带动基建投资和企(qǐ)业(yè)中长期(qī)贷款增长，信贷周(zhōu)期或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同比增速或(huò)上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基(jī)数下，财政收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出(chū)有望保持较快增长——预计政策性银行金(jīn)融工具仍是(shì)近期(qī)准(zhǔn)财政(zhèng)的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政(zhèng)策(cè)不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动(dòng)能环比走(zǒu)弱、低(dī)基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法