四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行(xín劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼g)出于自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在(zài)活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也(yě)强(qiáng)调“着(z劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼he)力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的(de)利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继续(xù)支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别(bié)是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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