财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布(bù)的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的(de打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而收购(gòu)方(fāng)华(hu打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人á)润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多(duō)元化企(qǐ)业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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