原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春节动销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响，穿透最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结(jié)构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今年(nián)，白酒企业的一(yī)个共同主题是(shì)去库存(cún)眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒(jiǔ)业(yè)协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来(lái)看，白(bái)酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌(pái)正在持续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存(cún)量竞(jìng)争格局(jú)下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业基(jī)本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿(yì)大(dà)关(guān)。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年(nián)一眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的(de)增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的另一个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产品销(xiāo)量(liàng)都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因(yīn)为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的优质产能的释(shì)放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒(ji眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗ǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都(dōu)是企业为持续(xù)保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强，并且利(lì)用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的(de)名(míng)酒格局很快形成，中国(guó)酒业(yè)进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市(shì)企业财报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规(guī)模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分(fēn)别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上(shàng)新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各(gè)自省(shěng)内有一定话语权、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全(quán)国化布(bù)局，挤进一(yī)线市(shì)场，要(yào)么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题。举例而言，今年一季(jì)度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报(bào)中表(biǎo)示是因为去(qù)年同期基数(shù)较高，以及公司(sī)主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低(dī)于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的(de)盈利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加(jiā)值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长基本都在(zài)两(liǎng)位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合(hé)同负债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五成(chéng)。截至今年(nián)一季度末，总体合(hé)同(tóng)负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了(le)茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存(cún)在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存(cún)很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨(guǐ)发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他(tā)认为，随着国家经济面(miàn)的恢(huī)复以及社会活动的复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很(hěn)大的(de)缓解，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然(rán)会面临(lín)不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈(tán)到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景(jǐng)大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能来看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规(guī)模恢复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各(gè)环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库(kù)存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报(bào)中(zhōng)销售费用一(yī)栏的数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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