昨夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次的波(bō)动来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但是现在的(de)经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加(jiā)息和(hé)经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不(bù)仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石(shí)油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社(shè)会(huì)，但美(měi)国不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有关部门(mén)研(yán)究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐步(bù)过度至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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