2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本(běn)得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数(shù)板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(j分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗iū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激(jī)烈。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆变器(qì)全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会(huì)公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据(jù)也(yě)可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现(xiàn)，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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