大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁。

180kg等于多少斤 180kg等于多少磅　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经(jīng)济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多(duō)次降息(xī)。但他们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可(kě)能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能(néng)源(yuán)产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各(gè)环节(jié)累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的(de)终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期港(gǎng180kg等于多少斤 180kg等于多少磅)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的(de)行为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大(dà)幅(fú)下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表(180kg等于多少斤 180kg等于多少磅biǎo)。但在美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润(rùn)反而(ér)出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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