私募基金运作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协实闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基(jī)协结(jié)合(hé)私募证券投资基(jī)金行(xíng)业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规(guī)范，完善私募(mù)证券投资基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了(le)修订(dìng)后的《私募(mù)投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关要求与(yǔ)《备案(àn)办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基(jī)础上，增加了(le)存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金采取资(zī)产组合的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投资基(j闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短ī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管理人(rén)管理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)资产的(de)25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性金(jīn)融(róng)债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监(jiān)管要(yào)求(qiú)。私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投资(zī)基金或(huò)者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适(shì)格投资(zī)者提供通道服务，提出(chū)集(jí)中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建立(lì)健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利(lì)益(yì)优先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化(huà)对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制(zhì)度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度末合(hé)计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持(chí)续(xù)更新流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资(zī)金来源的合(hé)规(guī)性进行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定第(dì)三方下(xià)达投(tóu)资指令或(huò)者自行负责(zé)投资(zī)运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的实(shí)际(jì)标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方(fāng)的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新(xīn)老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金(jīn)针对(duì)不同情况提出差异(yì)化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整改给(gěi)予充分过(guò)渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最(zuì)低(dī)存续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到(dào)期后(hòu)予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量(liàng)基金新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基金限期整改。

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