大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态(tài)提升到(dào)最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息(xī)的(de)可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块略显分(fēn)化(huà)。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不(bù)大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤的边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降而(ér)明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是(shì)基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复(fù)苏(sū)的持续(xù)；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从成本(běn)端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么罗斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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