金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻银行三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行(xí三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口ng)，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着(zhe)长端(duān)利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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