金融(róng)界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光(guāng)环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的(de)次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国(guó)白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香(xiāng)型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于(yú)下风(fēn黄山山体主要由什么岩石构成g)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时(shí)间，广告(gào)费(fèi)就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业(yè)的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团董事(shì)、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的(de)吴(wú)向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代(dài)言(yán)人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿(yì)元人民(mín)币(bì)财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将长期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司(sī)业(yè)绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都(dōu)在扩产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企黄山山体主要由什么岩石构成业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于城(chéng)市(shì)化(huà)，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格(gé)带(dài)白酒节前和节(jié)后(hòu)的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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