5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗ong>

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长能力的低(dī)估值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场仍未达到(dào)预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确(què)定(dìng)性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或仍是(shì)今年医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分布，医(yī)疗新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的(de)板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较大的(de)发(fā)展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持(chí)续(xù)加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。