财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资(zī)系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下(xià)滑(huá)或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日(rì)发布的研(yán)报罗(luó)列(liè)五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年(nián)的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢(huī)复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度(dù)或不弱于(yú)成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频(pín)次(cì)、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山(shān)品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁(suì)，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端(duān)产品认知(zhī)度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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