来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调了今(jīn)年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一(yī)季度公布(bù)的数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季度(dù)时的(de)预期(qī)。但随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附(fù)近(jìn)的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然(rán)存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大需(xū)求”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去(qù)推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极(jí)的财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于(yú)政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会(huì)议的相关(guān)表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要(yào)还(hái)是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业(yè)体系(xì)要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政(zhèng)策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发展优(yōu)势(shì)，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配(pèi)套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态(蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保(bǎo)蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的(de)风(fēng)险也(yě)需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减(jiǎn)弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面的(de)经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì)。

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