文：天风(fēng)宏观宋雪涛/联(lián)系人孙永乐(lè)

　　4月居民新(xīn)增存款-1.迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子2万亿，同比多减4968亿元，这是居民存(cún)款(kuǎn)在(zài)连续13个月同比多增后，首次回落。

　　在(zài)过(guò)去一(yī)年(nián)多时间里(lǐ)，居民部门(mén)积攒了一(yī)大笔超额储蓄。今年这笔(bǐ)超额储蓄(xù)能否顺(shùn)利释放对判断经济和资本市场走势至关(guān)重要(yào)。这(zhè)里(lǐ)我们尝试回答两个问题。一是4月(yuè)居民(mín)存款同比多减是(shì)不是超额储(chǔ)蓄释放的开始？二是这一趋势能(néng)否延(yán)续？

　　对上(shàng)述问题(tí)的回答取决(jué)于存(cún)款会受到(dào)哪些因素(sù)的影响。一(yī)般影(yǐng)响居民存款的主(zhǔ)要(yào)有这么几种行为：可支配收(shōu)入、消费(fèi)支出、金融资产相(xiāng)关(guān)收支和房地产相关收支。

　　收入(rù)增长、消费减少、金融资(zī)产赎回、购房减(jiǎn)少会(huì)推动(dòng)存(cún)款增加；反(fǎn)之，收入减(jiǎn)少、消费增加、认购金融(róng)资产、购房(fáng)增加、提前还贷等(děng)则会带动存款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿(yì)是居民少消费、少投资、少购房的(de)结果（详见《超额储(chǔ)蓄能否转化成超(chāo)额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增(zēng)速放缓并提前还贷(dài)，但因为投资、购房等下滑幅度更大(dà)，所以(yǐ)存(cún)款同比大幅多增。

　　2023年一季(jì)度(dù)居民存(cún)款同比多增2.1万亿(yì)则(zé)是收入修复(fù)和(hé)理财存(cún)款化的结果。

　　一季度居民(mín)人均可支配(pèi)收入同比(bǐ)增长(zhǎng)525元(yuán)，理财存续规(guī)模相(xiāng)比于(yú)2022年末下滑2.6万亿(yì)至(zhì)24.2万(wàn)亿。另外，受银(yín)行办理速度(dù)放(fàng)缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押(yā)贷款支(zhī)持证券）条(tiáo)件早(zǎo)偿率指数(shù) 2 相比于(yú)2022年(nián)有所回落，即居民提前还款(kuǎn)对存(cún)款的拖累(lèi)相(xiāng)比于去年末略有放缓(huǎn)。

　　但是(shì)，随(suí)着居(jū)民(mín)消费(fèi)和购房行(xíng)为修复，其对存款的支撑力度减弱，一季度人均消费(fèi)支出同(tóng)比增加345元（低于收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因为支(zhī)撑因素的(de)规模更(gèng)大，所以存(cún)款继续(xù)回升。

　　4月和一季度(d迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子ù)最核心的不(bù)同在于理财市场的变化。4月居民存款下滑可(kě)能(néng)的原因(yīn)一是(shì)居民存款理财化；二(èr)是提(tí)前(qián)还(hái)贷规模增加。因为居民收入和消费数据(jù)不足，暂时(shí)无(wú)法判断消费和(hé)收入在4月对存款的(de)影响。

　　存款回流理财是4月存款回落的核心(xīn)原因(yīn)，4月理财存(cún)量规模环比(bǐ)增加1.26万亿至25.5万亿，结束了自去(qù)年(nián)10月以来的下行趋(qū)势，重回扩张区间。

　　居民(mín)增(zēng)配理财等资产是理财风险(xiǎn)降低(dī)、收益回升(shēng)和存款利(lì)率下滑共(gòng)同作用的结(jié)果。受(shòu)益于(yú)债券市(shì)场走强，今年(nián)理财市场表现逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，理财产品单位破净(jìng)率从(cóng)2022年12月峰值的29.2％持(chí)续下滑(huá)至2023年(nián)5月(yuè)12日的4.7％，叠加这(zhè)一时期下滑的(de)存款利率，存(cún)款(kuǎn)对(duì)居民的吸引力逐渐减弱，而(ér)理(lǐ)财(cái)对居(jū)民(mín)的吸引力则不断增强。

　　从5月理财(cái)规模(mó)上(shàng)看，随着破(pò)净率进一步回落，居民还在继续(xù)增配理财产(chǎn)品，存款理财化趋势有(yǒu)望延(yán)续。

　　提(tí)前还贷规模扩大是(shì)存款下滑的(de)又(yòu)一个原因。4月早偿率月均值相比于2月低点上行4.3个百(bǎi)分点(diǎn)，相比于(yú)3月上行1.9个百分点(diǎn)。

　　居(jū)民加(jiā)大提前还贷力度(dù)一是(shì)因为首(shǒu)套(tào)房利(lì)率还在(zài)下降，居民提(tí)前(qián)还贷以降低(dī)成本，4月沈(shěn)阳、马鞍山等多地(dì)继续降低(dī)首(shǒu)套房利率，贝壳研究院数据(jù)显示百(bǎi)城首套主(zhǔ)流(liú)房贷利率平(píng)均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政(zhèng)策放松后，1、2月份部分积压的还(hái)贷业务(wù)在3、4月份办理，这(zhè)会(huì)推动提前还(hái)贷规模(mó)走高。

　　总(zǒng)的来说，随着理(lǐ)财市场好转，此前(qián)因居(jū)民少(shǎo)消(xiāo)费、少投资、少(shǎo)买房等积攒下来的(de)超额(é)储蓄已(yǐ)经开始部分回流理财市(shì)场了，且5月初这(zhè)一趋势(shì)还在延续。

　　往后来看，理财市(shì)场和提前还贷在后续几个月里或继(jì)续成为超额存款的主要(yào)流向。

　　五(wǔ)一旅游人(rén)均消费水平未(wèi)见明显改善或部分表明(míng)当下居民(mín)消(xiāo)费意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄(xù)的持有分化且并非主要来自(zì)消费，后续超(chāo)额储蓄对消费的支(zhī)撑力度依旧偏弱。（详见《超(chāo)额(é)储蓄能否(fǒu)转化成(chéng)超额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购(gòu)房需求(qiú)逐渐释放，房地产销售目前(qián)已经(jīng)有走(zǒu)弱迹象，地产短期或不会成为超储(chǔ)的主要流向(xiàng)。但是因(yīn)为按揭(jiē)利(lì)率存在明显利差(chà)，居民提前还(hái)贷行为或将延续。从这个角度(dù)来看，主(zhǔ)要因为少买房、少投资而(ér)积攒(zǎn)下来的(de)储(chǔ)蓄，在理财(cái)市场环境好(hǎo)转和存款利率(lǜ)下滑的(de)背景下(xià)或(huò)将继续回流到理财市场(chǎng)。

　　1 存款同比(bǐ)增(zēng)速使用金融机(jī)构住户存款余额+4月(yuè)新增来进行估(gū)算(suàn)

　　2早偿(cháng)率是(shì)指(zhǐ)在(zài)个人住(zhù)房抵押贷款中(zhōng)债务人提(tí)前偿付的金额在资(zī)产(chǎn)池未(wèi)偿(cháng)本(běn)金余额的占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产(chǎn)销售(shòu)变动超(chāo)预期，超额储蓄(xù)释(shì)放弱(ruò)于预期，理财(cái)市场(chǎng)波(bō)动加大(dà)

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子