4月中国宏观数(shù)据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工业生产及(jí)物(wù)流景气度环(huán)比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数效(xiào)应(yīng)提(tí)振4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月社(shè)会消(xiāo)费品(pǐn)零售(shòu)总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低(dī)基数提振，预(yù)计当月总投资(zī)同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数及海外(wài)经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或(huò)有所下(xià)行，但低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可(kě)能(néng)支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数(shù)据预览

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效(xiào)应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。四月的小说集，四月的小说好看吗g>上游工(gōng)业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工率环比回(huí)升2个百分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物(wù)流指数环比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅(fú)亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数(shù)环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度环比有所下(xià)行，但受去(qù)年同期低基数提振同(tóng)比有所上(shàng)行，尤其(qí)是(shì)汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的工业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零(líng)售总(zǒng)额(é)同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去年4月(yuè)低基数(shù)影(yǐng)响。4月居民出行(xíng)及消费活(huó)跃(yuè)度仍在高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政策及车展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销量较(jiào)2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民(mín)此前受抑(yì)制的旅游需求得(dé)到集中释放，国内(nèi)旅游出行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效应”下居(jū)民消费倾向尚(shàng)未修复至疫(yì)情前水平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的《快(kuài)评：五一假(jiǎ)期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资同比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以(yǐ)来(lái)地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工(gōng)节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城市(shì)销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大幅(fú)回落；26城二手(shǒu)房销售面积较(jiào)2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地(dì)成交面积(jī)较2022年同期(qī)同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库(kù)存持(chí)续下行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量环比较3月(yuè)同期分别(bié)下(xià)行(xíng)0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地(dì)产民企拿地及(jí)在手资金(jīn)情况能否回暖，地产新(xīn)开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高(gāo)于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑(chēng)低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落(luò)拖(tuō)累食品价格(gé)下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总价格指数(shù)较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持(chí)平(píng)，箱包(bāo)/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面(miàn)，202四月的小说集，四月的小说好看吗2年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总体较(jiào)高(gāo)；另一方(fāng)面，海外(wài)经济动能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保(bǎo)持高速（参见(四月的小说集，四月的小说好看吗jiàn)2023年5月(yuè)4日发表的(de)《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链(liàn)、需(xū)求(qiú)链的格局不断优(yōu)化(huà)，出(chū)口增(zēng)长韧(rèn)性(xìng)可能超预期（参见《中(zhōng)国出口(kǒu)产业链(liàn)的升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人(rén)民币(bì)贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款延续年初至今(jīn)的较强势头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民(mín)贷(dài)款需求有望继续企(qǐ)稳(wěn)回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长期(qī)贷(dài)款增长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继续保持强势(shì)。信(xìn)贷推动下，社融同(tóng)比(bǐ)增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权(quán)及(jí)政府债融(róng)资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留(liú)抵退税低基数下，财政(zhèng)收入(rù)增长有望回升；财政(zhèng)支出(chū)、尤其民生(shēng)和基建相关支出有望保持较(jiào)快增长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是近期准财政(zhèng)的主要发(fā)力渠道。

　　风(fēng)险提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预(yù)期(qī)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应(yīng)凸显》