四大(dà)两斤大概有多重参照物，2斤有多重？国有(yǒu)银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民(mín)币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？两斤大概有多重参照物，2斤有多重？strong>

　　中国人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜(qián)在经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下(xià)调利率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安两斤大概有多重参照物，2斤有多重？董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压(yā)力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于(yú)修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了(le)。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存期(qī)及支取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。