近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获(huò)得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)还(hái)与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级(jí)由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品无法企及是什么意思，不可企及是什么意思。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的(de)主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行(xíng)业(yè)客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为(wèi)2.无法企及是什么意思，不可企及是什么意思55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报(bào)表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是(shì)指公(gōng)司(sī)发生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影(yǐng)响了(le)真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业(yè)可比公(gōng)司(sī)平(píng)均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能(néng)持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国家集成(ch无法企及是什么意思，不可企及是什么意思éng)电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权(quán)和随售权(quán)存(cún)在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其(qí)中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业(yè)比较少，但不(bù)是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关(guān)联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申报(bào)稿中对2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场价(jià)格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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