财联社记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.6绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多e-height: 24px;'>绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多5％左右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发(fā)贷(dài)款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存(cún)贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的(de)信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确(què)认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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