核(hé)心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高(gāo)的(de)股票(piào)并长期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还(hái)可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的(de)不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代(dài)表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对(duì)不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安(ān)平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随(suí)着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得负债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了(le)其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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