大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和(hé)能源后(hòu)的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱(wū)冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品(pǐn)种构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下(xià)调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲醇(chún)价格(gé)太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车(chē)或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持(chí)续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱)大投(tóu)产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来(lái)自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需(xū)关(guān)注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本(běn)的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的(de)利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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