私(sī)募基金运作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎来(lái)更(gèng)全面(miàn)的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案(àn)以来，我国私募(mù)证券投wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行(xíng)业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规(guī)范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提出了规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确(què)了(le)私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规(guī)模的(de)基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的(de)方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流(liú)动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每(měi)月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发(fā)行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投(tóu)资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易(yì)，不(bù)得将衍生(shēng)品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债(zhài)券(quàn)等(děng)场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服务(wù)，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利(lì)益输(shū)送。对量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化对私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压(yā)力(lì)测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具(jù)体来(lái)看，同(tóng)一实(shí)际(jì)控制人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度(dù)末(mò)合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一(yī)次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流(lwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语iú)动性(xìng)风险应急预案，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业务(wù)，私(sī)募基(jī)金管理人应当对投wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语资者资金来源的合规(guī)性进行审(shěn)查(chá)，不得(dé)由投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得(dé)为金融机(jī)构、其(qí)他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他私募基金(jīn)提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求(qiú)的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服务(wù)水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更有利于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基(jī)金针对(duì)不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低(dī)存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后不得新(xīn)增(zēng)募集(jí)规模及(jí)投资者，不(bù)得展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增(zēng)投资活动获得(dé)须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合(hé)同(tóng)到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关(guān)于投资(zī)集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要(yào)求的(de)，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集的投资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)发(fā)生(shēng)基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应(yīng)当符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化(huà)的(de)，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续(xù)基(jī)金限期整(zhěng)改。

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