核(hé)心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安全(quán)性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁得负(fù)债成本有望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块中最(zuì)低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期(q亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁ī)。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢(yì)价》

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