上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属(shǔ)性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(x当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日ìng)”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎(shú)回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低、退市(shì)风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明确(què)可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展。

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