大家(jiā)周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当119出警收费吗 119出警收费标准是多少天下(xià)令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，119出警收费吗 119出警收费标准是多少电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势以及(jí)自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去(qù)产能的阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油(yóu)和(hé)燃(rán)料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关(guān)键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的(de)需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出(chū)警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的(de)需求端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价(jià)格(gé)下(xià)行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续(xù)。

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