2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力度(dù)。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年(ni陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译án)获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的(de)结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设(shè)备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源(陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译yuán)实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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