2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界(观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业(yè)经营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的(de)头部(bù)企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和(hé)逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转(zhuǎn)速(sù)度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪cún)的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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