财(cái)联(lián)社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不(bù)断波动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容(méi)有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或(huò)将结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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