如(rú)果要论(lùn)二(èr)季(jì)度迄(qì)今(jīn)，全球股票市场中最为靓丽的一道(dào)“风景线”，那(nà)么(me)显然非日本股市莫属！

　　周五(wǔ)（5月19日(rì)），日经225指数进一步强势高开(kāi)逾1％，最高(gāo)触及(jí)30924.47点，创(chuàng)下了(le)自1990年(nián)8月以(yǐ)来的新高(gāo)，收在30808.35点。在本周早些时候(hòu)，东证指数(shù)已经率先创下了1990年8月3日以来(lái)的最高收盘点位(wèi)。

　　多组对(duì)比可以显示(shì)出日股今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的(de)强势：东证(zhèng)指数年内已累计上(shàng)涨了(le)逾15％，远远超过了标普500指数约9％的涨幅。截止(zhǐ)本(běn)周三，追踪日本股(gǔ)市(shì)的最大(dà)规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内(nèi)已上涨了11.8％，而追踪(zōng)标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨(zhǎng)幅(fú)则(zé)仅为8.6％。

　　如(rú)果把周(zhōu)期缩短到二季度迄今的(de)短(duǎn)短一个半月，日(rì)股的(de)涨幅更是在(zài)全球(qiú)主要(yào)股指中几无敌手……

　　日股为(wèi)何能一举领涨全(quán)球？对于许多国际市(shì)场的投资者(zhě)而言，近来提到日(rì)股的(de)优异(yì)表现，脑(nǎo)海(hǎi)中第一时间浮现(xiàn)出的，无疑都是“股(gǔ)神”巴菲特(tè)在(zài)上月对日本市场表(biǎo)现出的强烈投资意愿。正是巴菲特进(jìn)一步增持了日本五大商社(shè)仓位，令(lìng)越(yuè)来越多的(de)业内人士开始注意到这一全球第三大经济体的巨大投资机会。

　　不过，日股本轮(lún)爆发背(bèi)后的成(chéng)功秘诀，真的仅仅只是获得(dé)了“股神”的青睐吗？

　　答(dá)案(àn)显(xiǎn)然没(méi)那么简单(dān)！事实上，在M&；；G Investments亚太股票团队联(lián)席主(zhǔ)管Carl Vine看(kàn)来，并不是(shì)巴(bā)菲特(tè)的出现让日股变(biàn)得吸(xī)引(yǐn)人。巴(bā)菲特(tè)所看(kàn)到的（机(jī)会）其实(shí)也正(zhèng)是其他人眼下(xià)正在看到(dào)的，人们对日股(gǔ)的前景正感到非常(cháng)兴奋！

　　至(zhì)于究竟有哪些因素在(zài)推(tuī)动(dòng)着(zhe)日股上涨？“干货”其实有(yǒu)很多……

　　狂热的(de)外资买需

　　根据(jù)东京(jīng)证券(quàn)交易(yì)所（Tokyo Stock Exchange）的(de)数据显示，外国投(tóu)资者目前已经连续第六周成为了(le)日本股票的净买家。在此(cǐ)期间，外国投资者大举(jǔ)涌入了日(rì)股股票(piào)和(hé)期货(huò)市场，净流(liú)入逾300亿美元，是过(guò)去(qù)10年最大规模的资金(jīn)流(liú)入之一。

　　根据交易所的数据，在截至5月12日(rì)的最近一周内，海外交易(yì)者又净买入了价值(zhí)7810亿日(rì)元（约合57亿美元(yuán)）的股票和(hé)期(qī)货。

　　杰(jié)富(fù)瑞(ruì)日本股票(piào)策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经(jīng)济学”时代初期以来，他就从(cóng)未见过(guò)外国投资者对日本如(rú)此感兴趣(qù)。

　　在欧(ōu)美银行系统(tǒng)不稳(wěn)定和信用紧缩风(fēng)险的笼罩下，越(yuè)来越多的海(hǎi)外(wài)投资者似乎看到了日本(běn)股(gǔ)市(shì)作(zuò)为避险(xiǎn)地的“稳定性”。日(rì)本(běn)股票给人的(de)长期低迷印象正在减弱(ruò)，持续稳定在1美元兑(duì)换130日元(yuán)的(de)日(rì)元汇率、以及股神巴菲特对(duì)日本五大商社的增持(chí)，也(yě)令不少海外投资者对投资(zī)日本(běn)产生了更多的兴趣。

　　高(gāo)盛(shèng)日(rì)本公司(sī)就表示，近来(lái)已受到了(le)越来越(yuè)多(duō)平(píng)时不(bù)太关注日本市(shì)场的海(hǎi)外(wài)投资者的咨询。不少海外投资者在看到日本(běn)股(gǔ)市的(de)涨幅超过美股后，开始调查(chá)其中的原因，他们的建(jiàn)仓买入又进一步促使(shǐ)股(gǔ)市上涨，形(xíng)成了目前(qián)的良性循环。

　　一个值得(dé)留意的现象是，在(zài)巴菲特上月公开表态(tài)力挺(tǐng)日股后(hòu)，包括对冲基金Point72、Citadel、黑石(shí)、KKR等在内华尔街资本也已相继造访日本。这(zhè)些海(hǎi)外(wài)资金有意复制(zhì)巴菲特的策略，通过(guò)低成(chéng)本日元(yuán)融资押注(zhù)高股息(xī)日元资产。

　　其实(shí)，巴菲(fēi)特(tè)在日(rì)本(běn)五大商社(shè)上的(de)加大投资，也存在着在国际(jì)市场上分(fēn)散投资对象的想法。虽然巴(bā)菲特相信(xìn)美国的增(zēng)长潜(qián)力，但过度集中(zhōng)会产生风险。

　　嘉信(xìn)理财（Charles Schwab）首席全球投(tóu)资策略师Jeff Kleintop指出，日本(běn)股市的回报率是(shì)在波动性远低于美国科技股的情况下实现的。这(zhè)意(yì)味着日本股(gǔ)市对美国(guó)投资者来说应该颇(pǒ)有吸引力。对美国(guó)债务上限的(de)担忧可(kě)能也刺激了一(yī)些(xiē)“末(mò)日准备(bèi)者”涌入日本股市(shì)，以此作为(wèi)避险手段。

　　法国兴(xīng)业银行(xíng)分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一份报告(gào)中也表示，“外资的回归是日(rì)本股市复苏(sū)的(de)重要标(biāo)志。（我们）将继续对日本股票维持超(chāo)配，并偏向银行、金融和价值股(gǔ)的投(tóu)资。”

　　深层次(cì)的(de)企(qǐ)业治理(lǐ)变革

　　当然(rán)，在海外(wài)投(tóu)资者今年对日本产生兴(xīng)趣之前，他们此前在这(zhè)片“失落(luò)地带”曾经历过长达数十年虚假的曙光和令(lìng)人失望的低回(huí)报。那么(me)这一次，即便有着避险和多(duō)元化分散(sàn)投资的需(xū)求(qiú)，他(tā)们又为何铁了(le)心一(yī)定要(yào)来(lái)日本市场？日本市场的(de)吸引力(lì)就一(yī)定远超(chāo)全球其他(tā)地区吗？

　　这便不得不提日本(běn)市场眼下(xià)正经历的一场(chǎng)“蜕变”了！

　　金融服(fú)务(wù)提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表(biǎo)示，日本股市(shì)本轮上涨的主要原因还源于(yú)治(zhì)理标(biāo)准的提高，以及(jí)企业部门推动向股东(dōng)返还现(xiàn)金(jīn)。日本多年的公(gōng)司治(zhì)理改革已开始见(jiàn)效(xiào)，这项改革最初由(yóu)已故前首(shǒu)相安倍晋(jìn)三(sān)倡导(dǎo)。

　　Rosenberg指出，目前日本企业的派息已大幅(fú)增加，在截至今(jīn)年3月(yuè)的(de)财年中(zhōng)，日本企(qǐ)业宣布的回购规模(mó)已(yǐ)飙升至(zhì)9.7万(wàn)亿日元（合(hé)714亿美(měi)元）的历史最(zuì)高水平。

　　Rosenberg还发(fā)现，近50％的日本公司资产(chǎn)负(fù)债表上有净现金，而美国的(de)这(zhè)一比例(lì)只有20％多一点；东证指数成(chéng)分股公司中约(yuē)有(yǒu)54％的公司股价(jià)低于每股账面价值，而标普(pǔ)500指(zhǐ)数成(chéng)分股中这一比例仅为7％。单从市净(jìng)率等估值(zhí)指(zhǐ)标来(lái)看，这(zhè)就(jiù)为日本(běn)股市提供了更坚实的底部和更高(gāo)的上限。

　　今年3月(yuè)底，东京证券交易(yì)所为(wèi)了改变股价跌破每股净资(zī)产(chǎn)——市净率低(dī)于1倍的情况，还请求上市企业(yè)在意识到资本成本(běn)的(de)前提(tí)下推进经营并公布改善方案等(děng)。

　　与(yǔ)此(cǐ)相呼应的行动已开始扩大(dà)。4月下旬，JVC建伍株式会社(shè)推出(chū)了(le)力(lì)争“早(zǎo)日实现市净率超(chāo)过1倍”的中期经(jīng)营计划和股票回购(gòu)，股(gǔ)价随后大涨近(jìn)4成(chéng)。清水建设株式会社4月(yuè)下旬也宣布了(le)上限200亿日(rì)元的股票(piào)回购和积极压(yā)缩政(zhèng)策性持股的方针，该公(gōng)司股价随后上涨了10％。

　　包括软银、丰田汽车、三(sān)菱(líng)商事在内的日本龙头(tóu)企业在近期公布财报时(shí)，也均宣(xuān)布了新的股票回购计划。不少分(fēn)析师预计，到今(jīn)年5月底，各日本上(shàng)市公司的回购(gòu)规模将进(jìn)一步(bù)创(chuàng)下新纪录。

　　高(gāo)盛首席(xí)日本股(gǔ)票策(cè)略师(shī)Bruce Kirk表示：“（东(dōng)京(jīng)证交所）主题正引起许多(duō)海(hǎi)外投(tóu)资者的共鸣，他(tā)们开始看到(dào)这方面的有(yǒu)利证据(jù)。在交易(yì)所(suǒ)这些(xiē)变(biàn)化的推(tuī)动下，许多公司正在(zài)回购股(gǔ)份，厘清经常令人困惑(huò)的交叉持股，并(bìng)在定期公开(kāi)会(huì)议(yì)之前(qián)与股东(dōng)进行更密切的接触。”

　　对冲基(jī)金集团(tuán)Man GLG日本(běn)股票主(zhǔ)管Jeff Atherton也表示，东京(jīng)证(zhèng)交所(suǒ)的鼓励(lì)意味(wèi)着“过(guò)去两年在这方面发(fā)生的事情比过去30年还(hái)要多”，这是(shì)股市充将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》满活力表现(xiàn)的最大单一原因(yīn)。他们对提高股本回报率有着(zhe)坚定的态度(dù)，希望市(shì)值上(shàng)升。

　　宽货币、稳经(jīng)济(jì)

　　最后，日(rì)本央行目前依(yī)然宽松的货(huò)币政策和日本相对稳健(jiàn)的经济基本(běn)面，显然也对日股(gǔ)的(de)表现构成(chéng)了提振。

　　尽管新行长植田(tián)和男上月已走马上任，但日本央行暂时仍未改变其大规模的(de)货币宽松路线(xiàn)。即便日本通货(huò)膨胀率超(chāo)过了央(yāng)行2％的目标，但植田和(hé)男依然强调，“还不能放心地说(shuō)通胀(zhàng)（达到了(le)央行目标）”。

　　相比之下(xià)，欧(ōu)美央行今年上半(bàn)年还在持续加息，并已(yǐ)被(bèi)迫在(zài)物(wù)价(jià)与经济稳定之间作出艰难抉择(zé)。继续宽松的日(rì)本央(yāng)行眼下依(yī)然处于能让海(hǎi)外投资者(zhě)放心(xīn)购买(mǎi)的状(zhuàng)态。

　　日本宏观(guān)经济(jì)的表现目前也相(xiāng)对更为稳(wěn)健。日本内阁(gé)府17日公布的(de)数据显示(shì)，今年前将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》三个月日本国内生产总值(zhí)（GDP）折合(hé)成年(nián)率(lǜ)增长1.6％，创(chuàng)下了近三个(gè)季度以(yǐ)来新高。

　　日(rì)本国(guó)家旅游局表示，受益(yì)于中国放宽旅行限(xiàn)制，4月商务(wù)和(hé)休闲外国(guó)游(yóu)客人(rén)数(shù)从此前的182万(wàn)攀升至(zhì)195万(wàn)。高盛(shèng)策(cè)略师(shī)在报(bào)告(gào)中指出，考虑(lǜ)到(dào)入境旅游业复苏、强(qiáng)劲(jìn)资(zī)本支(zhī)出计划和日本央行持续宽(kuān)松等积极因素，日本(běn)这个(gè)世界第三大经济(jì)体(tǐ)的前景十分强劲。

　　值得一提的是(shì)，从经济(jì)合作与发(fā)展组织的经济前景(jǐng)指数(shù)来看，日本目前(qián)是七国(guó)集(jí)团中唯一一个超过(guò)临(lín)界线(xiàn)100的。

　　日本第三大在线经纪(jì)商Monex的(de)首席策(cè)略师Takashi Hiroki表示，日本企业的业绩似乎(hū)相当不(bù)错(cuò)，重要的汽车行业预计利润将增长。以内需为(wèi)导向的企业正受(shòu)益(yì)于入(rù)境游增长的前景，而大型银行也获得了(le)丰厚的(de)收益(yì)。预(yù)计(jì)日本股市(shì)到今年年(nián)底将进一步上涨10％或(huò)更多。

　　里(lǐ)昂证券也认(rèn)为，日(rì)本股市今(jīn)年(nián)的涨势或将延续下去，因盈利增长、股票回(huí)购和估值仍处(chù)于低(dī)位吸引了买家，巴菲特的认可、公司治理(lǐ)的改善(shàn)均提(tí)振了市场，而(ér)企业财报的不俗(sú)表现或有望(wàng)成(chéng)为最新的(de)上行催化剂。

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