美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔日(rì)参(cān)议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍(réng)可从市场预期、不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机(jī)制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联(lián)储的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及(jí)法定(dìng)上限，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间(jiān)长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美(měi)国(guó)和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤其看(kà不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语n)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀(yào)庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过消(xiāo)除(chú)了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投(tóu)资者(zhě)对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资(zī)本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国(guó)际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的(de)资(zī)产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市(shì)场的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略(lüè)是(shì)做空美国高评(píng)级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财(cái)政支(zhī)出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继(jì)续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的(de)市(shì)场报(bào)以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通过债(zhài)务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续(xù)关(guān)注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年(nián)内降息(xī)的(de)乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的(de)趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可(kě)于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随(suí)着资本流(liú)出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接(jiē)下来(lái)美国财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗(àn)示(shì)未来还会(huì)加息的措(cuò)辞(cí)，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中美联储是(shì)否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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