大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安(ān)信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原(yuán)料端(duān)表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式kàn)，前期原油价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其(qí)价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于(yú)原料端的(de)驱(qū)动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的(de)行为都(dōu)对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于(yú)中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油(yóu)化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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