昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样(yàng)做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的(de)时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担(dān)心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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