金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一(yī)季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款(ku两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度ǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的(de)下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降息两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程(chéng)度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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