金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点一季度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上限的(de)下(xià)调有助于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降严(yán)格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的(de)时候已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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