来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济(jì)形势大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？(shì)和经济工作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续(xù)，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求，也没(méi)增量刺激(jī)政(zhèng)策(cè)。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去(qù)年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大(dà)的(de)差距。所(suǒ)以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激发(fā)经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激(jī)发市(shì)场化的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式(shì)激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积(jī)极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)要还(hái)是靠(kào)居(jū)民(mín)劳(láo)动收入的(de)自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外(wài)商投资(zī)放在(zài)更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规(guī)则(zé)，开展(zhǎn)改革(gé)开放(fàng)先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，房(fáng)地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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