5月23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业(yè)的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提(tí)高(gāo)县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域(yù)居(jū)民的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大的发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名(de)采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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