2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材(cái)料(liào)成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业(yè)容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显(饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思xiǎn)，特(tè)别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱(lái)特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器(qì)全(quán)球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也(yě)可看出硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制原材料饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思(liào)成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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