2023年前4个月，尽(jǐn)管美国(guó)通胀高企，美(měi)联(lián)储持续加息(xī)，但(dàn)是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日(rì)标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼(qióng)斯(sī)工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场方面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金(jīn)方面，来(lái)自香港(gǎng)投资基金公会的数据(jù)显示(shì)，截至4月29日(rì)，于中国香港注册的(de)基金(jīn)中(zhōng)，中(zhōng)国股票(piào)基金（投向中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区(qū)股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去(qù)6个月以来，中国股票基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国(guó)）股票基(jī)金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资(zī)基金公会网(wǎng)站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接下来(lái)如何演(yǎn)绎？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五(wǔ)大机构代(dài)表接(jiē)受本报采访解析(xī)他们对于(yú)市(shì)场动态的看法，以帮助投资者把脉(mài)今年(nián)剩余时间(jiān)投(tóu)资。他们(men)是(shì)：

　　摩(mó)根资产管(guǎn)理(lǐ)常务董(dǒng)事(shì)、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)亚太区投资(zī)总监及宏观经济主管(guǎn)胡(hú)一(yī)帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士(shì)认为，2023年剩余时间美国(guó)陷入衰退几(jǐ)率(lǜ)较大。中国经济复(fù)苏(sū)步入轨道，若后(hòu)续房地产(chǎn)等持(chí)续(xù)发力，中国(guó)经济持续快速复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后(hòu)续人民币等(děng)其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机(jī)构人士认为人工智能将为各个行业带来巨变，其中(zhōng)硬件(jiàn)类公司可能(néng)获得较为确定(dìng)的机会。

　　如何看待(dài)今年剩余时间(jiān)全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么因(yīn)为(wèi)存款外流，被(bèi)动收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭(tíng)部门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳(wěn)定，但是到了(le)下(xià)半(bàn)年(nián)美国经济衰退的(de)风险较(jiào)为(wèi)显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟日本可(kě)能实现(xiàn)稳定增长，但不是快(kuài)速增长。日(rì)本(běn)方面内需(xū)跟(gēn)服务业(yè)获诸多(duō)因素(sù)支持。亚洲地(dì)区(qū)中(zhōng)国，日本过去几年受(shòu)到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中(zhōng)恢复过(guò)来。2023年，在(zài)摩根资产(chǎn)管理看来，日本的经济表现不会太差，对中国(guó)持更(gèng)加乐观态度(dù)。中国经济复苏在全球起着引领作(zuò)用。但是(shì)，如果要中国经济复苏更(gèng)稳(wěn)固，更全面，还(hái)需要企业(yè)投资、房(fáng)地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市场对中国经济在(zài)2023年的复苏抱有较(jiào)高的期(qī)望，尤其是在(zài)第一季(jì)度超出预期的情况(kuàng)下，市场普(pǔ)遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但(dàn)是对于欧美(měi)经济的预(yù)期则有所保留。我们认(rèn)为(wèi)中国(guó)仍在复苏的道路上。如果下半(bàn)年财政和地产方(fāng)面有所表现，将会加(jiā)快复苏进程。目前来(lái)看，经济复苏(sū)的压力主要(yào)来自外需减弱(ruò)和(hé)内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松(sōng)程度(dù)没有实质性压(yā)力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率几乎(hū)是美(měi)国(guó)和(hé)欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率(lǜ)环境对经济的压(yā)制作用会(huì)降低欧美经济的预期。日本目前(qián)处于一(yī)个(gè)极端宽松(sōng)货币政策拐点，但是目前新任(rèn)日本央行(xíng)行(xíng)长表现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我(wǒ)们认为GDP将(jiāng)从去年的(de)3％，升(shēng)至2023年的(de)5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元(yuán)区的(de)GDP增长则(zé)将(jiāng)从(cóng)去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则是从(cóng)去年(nián)的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但中(zhōng)期(qī)就(jiù)业料将持续修复(fù)，核心通胀中枢震(zhèn)荡(dàng)下行。预计(jì)美国经(jīng)济在2023年(nián)末(mò)或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重(zhòng)约束因素(sù)缓(huǎn)和(hé)、以及周期性因素(sù)作用下，经济本身就(jiù)有趋势性的内生修(xiū)复(fù)动力(lì)，并(bìng)不需要太强(qiáng)的政策(cè)刺激，从趋势上看无论经济增长还是(shì)企业盈利(lì)的(de)修复，目(mù)前都(dōu)处在(zài)一个(gè)中周期修复趋势的开端(duān)，远没有到讨论修复是否结束、以(yǐ)及修(xiū)复力度(dù)最大的(de)阶(jiē)段已(yǐ)经过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季(jì)天气较预期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季(jì)陷入严(yán)重衰退的最坏情况。日(rì)本：政策方面，日(rì)银(yín)新总裁植(zhí)田和(hé)男维持宽松的政策立场，短期调整货币政策区(qū)间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控(kòng)制政(zhèng)策(cè)进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来(lái)一年美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美(měi)国银行业的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场有(yǒu)潜在(zài)降温(wēn)的可能。随着劳工参与(yǔ)率的提高(gāo)，以(yǐ)及新增就业(yè)的下降(jiàng)，未来(lái)失业率有抬升的可能，这将会是(shì)导致美国(guó)经济名义上(shàng)进入衰退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于(yú)冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经(jīng)济表现好于预(yù)期(qī)。欧元区未来(lái)12个(gè)月出现衰退的机(jī)会(huì)为60％。该(gāi)地区面临(lín)的通(tōng)胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此(cǐ)，我们预计欧洲(zhōu)央行将再次加(jiā)息50个基(jī)点，将存(cún)款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水(shuǐ)平(píng)。中(zhōng)国经济的强(qiáng)势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投(tóu)资者(zhě)对(duì)于国内经济增长复(fù)苏(sū)的信心。

　　后续美联(lián)储加息节(jié)奏如何(hé)？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最后一次(cì)加息了。虽然说通胀还没有回到(dào)美(měi)联储的政(zhèng)策目标(biāo)。但(dàn)是(shì)3月(yuè)份开(kāi)始，银(yín)行出现问题，这都是高(gāo)利率环境带来冷却经济的(de)副作用。在(zài)整体通胀数据(jù)逐(zhú)步往下走的环(huán)境之(zhī)下(xià)，企业信心也开始是越走越弱。美联储今(jīn)年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联(lián)储可(kě)能要到(dào)了(le)明(míng)年上(shàng)半(bàn)年才会(huì)认(rèn)真的去(qù)考(kǎo)虑降息。虽然(rán)说(shuō)通胀见顶回落，但(dàn)是回落的速度(dù)不够快，而且(qiě)美联储主席鲍(bào)威尔在过去的半年12个(gè)月多次提到，他宁愿经济出现(xiàn)一个(gè)温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对(duì)于降低通胀的决心还是非(fēi)常明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲经济(jì)增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的(de)银行业问题，市场(chǎng)对美(měi)联储加息(xī)的预期发生(shēng)了(le)较大(dà)波动。目前市场(chǎng)预计(jì)，5月(yuè)份(fèn)的加息会是最(zuì)后一次，然后(hòu)在第(dì)四季度(dù)开始逐(zhú)步(bù)调(diào)整利率水(shuǐ)平，以实现利(lì)率的正常化（即降息(xī)）。对资本市(shì)场来说，这是个好消息，因为高(gāo)利(lì)率环境导致美元流动性下降和投(tóu)资成(chéng)本急(jí)剧(jù)上升，这已经在全球资本市场(chǎng)上反映出来了(le)。不论是(shì)美国的银行业还是高收益债券领域，都(dōu)出现了流动性和短期成本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们认为美联储最(zuì)近一次加(jiā)息后，进入观望态(tài)势。现在市场普遍预期(qī)从今年三季度(dù)开始，美国将进入(rù)一个(gè)技术(shù)性衰退，可(kě)能在年底会有一次减(jiǎn)息。但是美联储现在论调(diào)还是比较的鹰派(pài)，至少从美联储官员(yuán)的(de)点(diǎn)阵(zhèn)图看，大部分美联储官员都认为在2024年前不会减(jiǎn)息(xī)，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预期有一定的(de)差距。当然(rán)，我们(men)要(yào)动态地(dì)看问题，应(yīng)根(gēn)据(jù)未来几个月美国经济的实际(jì)情况去做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美(měi)联(lián)储(chǔ)加息后进入了观察期。短期(qī)，联储将在控通胀及防范(fàn)金融风险之(zhī)间争(zhēng)取平衡。后续如果(guǒ)美国金融体(tǐ)系风(fēng)险继续(xù)累积并形成进一步的(de)风险事件，可能会推(tuī)动联(lián)储更早转向。美(měi)国(guó)经济衰退终局确定性较高(gāo)，在此(cǐ)情景下，长(zhǎng)久期的(de)利率债、高评级信(xìn)用债会在大类资产(chǎn)中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前(qián)来(lái)看，美联储(chǔ)可能在下半年降(jiàng)息50个基点。虽(suī)然美联储结束加(jiā)息周期及随后的(de)宽松政策可能(néng)利好股市，但是这仅在(zài)没有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多(duō)数(shù)情况下，只(zhǐ)有经(jīng)济状况触底才会构成股市反(fǎn)弹的充分条件(jiàn)。与股(gǔ)票不同，政府债收益率(lǜ)的(de)表(biǎo)现在(zài)美联储加息接近尾声时通常更容易预测(cè)。一直以来，10年(nián)期(qī)政府债收(shōu)益率的高位几乎总是在最后一次加(jiā)息(xī)前后(hòu)出现，然(rán)后在接下(xià)来的(de)12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下(xià)降压低了(le)收(shōu)益(yì)率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股(gǔ) AI相关(guān)的企业已经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金热(rè)”的(de)时候(hòu)，做(zuò)工具的大概率(lǜ)能赚钱(qián)。工具(jù)率先获得利(lì)好(hǎo)，这是比(bǐ)较自(zì)然(rán)的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公(gōng)司带来哪些(xiē)变化，这(zhè)是我们需要思考的问(wèn)题。例(lì)如广告公司，AI是否可以进(jìn)一步提升它的投放精准(zhǔn)度。不过(guò)，考虑到部(bù)分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使(shǐ)用。这(zhè)里的不确定(dìng)性是比(bǐ)较高(gāo)的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政府积极(jí)的(de)在推动数字化(huà)的进程，我们(men)认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环节和(hé)推理环(huán)节都需要消耗大量的算力，涉及到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构(gòu)成的服(fú)务器，以(yǐ)及配(pèi)套的交换机、光(guāng)模块；自去年(nián)年底以来，产业(yè)链已经陆续收到(dào)了上述硬件产品环(huán)节的(de)订单上修。

　　大模型(xíng)主要涉及(jí)两类产品(pǐn)，一类是(shì)公有云上部署的大模型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型(xíng)的(de)分布式计算部署、数(shù)据库(kù)等中间件，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基于(yú)生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署到私有云(yún)上的大模型，主要面(miàn)向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根(gēn)据部署成本来收费；应用场景落地(dì)较为多元，在(zài)搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金(jīn)融、电商、企(qǐ)业内部管理都有非常多可以探索落地的(de)案例，在未来2-5年(nián)将会呈(chéng)现出(chū)百花齐放(fàng)的格(gé)局，投(tóu)资机会(huì)主要(yào)来(lái)源于(yú)下游潜在的(de)目标用户群体规(guī)模较(jiào)大(dà)、用户(hù)的付费意(yì)愿强或者用户(hù)的使用时(shí)长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多(duō)行(xíng)业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国高度(dù)重(zhòng)视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科技的(de)发展(zhǎn)，今年成(chéng)立(lì)了国(guó)家数据局，国(guó)务院重组科技部，三大运(yùn)营商都加大了在数据(jù)方面的投入，中国的云企(qǐ)业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体(tǐ)的发展(zhǎn)。该板(bǎn)块目前估值(zhí)处于历史低位，随着(zhe)去库存的稳步推进，半导体板块在今后的(de)6-10个月(yuè)会有所改善。拥(yōng)有众多半(bàn)导体企业(yè)的韩国市场则将是亚洲(zhōu)上升空间最(zuì)大(dà)的市场(chǎng)。

　　此外，A股的(de)精选(xuǎn)科(kē)技主题也将有不俗表现，因为很多中(zhōng)国的(de)科技(jì)企(qǐ)业在后疫(yì)情(qíng)时代，会更(gèng)关注(zhù)利润和现金流，从而产生(shēng)一(yī)些可(kě)以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型（特别是机器学习与深度学习模型）的发展将(jiāng)带来以下方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大量的算力，这将(jiāng)带动AI专(zhuān)用芯片的(de)需求与发(fā)展(zhǎn)。云计算服(fú)务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计(jì)算资(zī)源进行训(xùn)练，这将推动公共云服(fú)务商(shāng)的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进(jìn)行(xíng)训练，数据采集、清洗和标注服务(wù)将大(dà)有可(kě)为。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服(fú)务，在各行业内，AI模型将(jiāng)被广(guǎng)泛(fàn)应用，企业将大(dà)举(jǔ)采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉、自然(rán)语言处理、机器人等以满足自动化的需(xū)求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专(zhuān)家(jiā)及业界高(gāo)管(guǎn)呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一帆：在一(yī)定程度上增加公众对(duì)AI技术研发的知情(qíng)权以及行业自律(lǜ)是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能安全与(yǔ)可(kě)控(kòng)性的高(gāo)度(dù)重视，这有(yǒu)助于提高公众对此的认识，同时(shí)促进相(xiāng)关法(fǎ)规与标准(zhǔn)的(de)出台。暂停开(kāi)发更强大的模型有助于行(xíng)业(yè)理解现有模型的风险(xiǎn)与影响，为下(xià)一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其对社(shè)会(huì)产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依(yī)靠(kào)公众人士发起的自律性暂(zàn)停可能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成广泛(fàn)共识，领先机构(gòu)会继续推(tuī)进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：塑料是不是绝缘体业界呼吁暂停开发更(gèng)强大(dà)的(de)生成式AI 模型，并(bìng)非技术发展(zhǎn)方向出现了偏差，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思考在使用(yòng)过程中产生的法律(lǜ)规制(zhì)风险以及科技伦理(lǐ)挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在(zài)公有云上面，用户(hù)交互过程(chéng)中的数据可能涉及到(dào)用户隐(yǐn)私和(hé)企业机密，因此(cǐ)现在(zài)越来越多的企业客(kè)户开(kāi)始转(zhuǎn)向规划私有部署大(dà)模(mó)型。另一方面(miàn)，不法分(fēn)子(zi)也更(gèng)有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率、研发限制性产品的(de)效(xiào)率等。

　　目前，中国(guó)监管(guǎn)层在立(lì)法进(jìn)度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网(wǎng)信息办公(gōng)室正式(shì)发布《生成(chéng)式人工智能(néng)服务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生(shēng)成式人工智能(néng)服务提(tí)供者应该(gāi)承担(dān)信(xìn)息安全主体责任，做好个人信息保护、未成年(nián)人保护、内(nèi)容(róng)安(ān)全管理等工作，我们相信(xìn)在(zài)生(shēng)成式人工智能领域的监管会(huì)日益完(wán)善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来(lái)3个月(yuè)就(jiù)6个月，全(quán)球市场资产(chǎn)类(lèi)别方(fāng)面，固(gù)定(dìng)收益(yì)或者债券为(wèi)优先，低配(pèi)股票。如果(guǒ)美国(guó)经济(jì)进(jìn)入下半年，经济增长速度持续放缓(huǎn)，衰退风(fēng)险增强(qiáng)，那么目(mù)前美国股票的估值相对(duì)于企业盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果今年经济(jì)开始放缓，即便美联储(chǔ)不(bù)降息(xī) ，那么10年(nián)期(qī)30年期的美(měi)国国(guó)债，它的(de)利率(lǜ)还(hái)是要往(wǎng)下走，利率往下走代表这些(xiē)债券的(de)价格往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票的(de)部分摩根资产管理目前是偏(piān)向(xiàng)中国及(jí)广泛意义上(shàng)的亚(yà)洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还是(shì)跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我(wǒ)们，如果中国(guó)的企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或(huò)MSCI中国通常能(néng)跑赢(yíng)标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧美的(de)政府(fǔ)债券(quàn)，再加上一些投资等级的企业(yè)债。不看好高收益(yì)债(zhài)的原因(yīn)在于(yú)：当经济表现越来越(yuè)差的时候(hòu)，一些信贷评级(jí)比(bǐ)较低(dī)的企业债，它的(de)信用(yòng)差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货币方(fāng)面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值(zhí)，大部分的亚洲货币都会(huì)得到支持。商品：对(duì)能源跟(gēn)工(gōng)业金属持相对中性态度(dù)，商品中比(bǐ)较看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配置策略(lüè)现在时间(jiān)节点看(kàn)，大类资产相对(duì)配置上，我(wǒ)们认为股票优于债券，优于商品。年(nián)末有降息预(yù)期的条件下(xià)，股票估值压力会减小。商品受全球(qiú)总需求下降和(hé)中国复(fù)苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考(kǎo)虑年(nián)初至今的表(biǎo)现，之(zhī)后可能会出现(xiàn)中(zhōng)国优于欧美股(gǔ)市的情(qíng)况。尤其是香港市(shì)场，在(zài)公司业绩(jì)普遍平稳转好的基本面条件下，受其他(tā)因(yīn)素(sù)影响的估值因素带来(lái)的(de)下跌调整幅度比较大。换(huàn)句话说，目前(qián)的(de)港股表(biǎo)现有背离基本(běn)面的(de)情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站(zhàn)在资产(chǎn)配置角(jiǎo)度看，我们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存在(zài)较大的不(bù)确(què)定性。如果通胀下降，股票表现会较出色，债券也会受益。如(rú)果经(jīng)济出现严重衰退，债券表(biǎo)现一定优于股票(piào)。如(rú)果(guǒ)通胀(zhàng)卷土重(zhòng)来，将出(chū)现(xiàn)和去年一样(yàng)的(de)股债双杀，对成长股则尤为(wèi)不(bù)利。股票市(shì)场投资策略(lüè)：股票方面，我们不看(kàn)好美(měi)股和(hé)成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券市场投资(zī)策略(lüè)：整(zhěng)体而言(yán)，我们认(rèn)为今年债券的表现会优于股票(piào)的表现(xiàn)，特别是政府债券和投资级别的债券，能够提供不错的收益率(lǜ)，而且即使在经济下行(xíng)的(de)时候也非常(cháng)具有韧性。商品市场投资策略：我(wǒ)们同(tóng)时(shí)也看好黄金和(hé)石油价格(gé)的上涨。看好(hǎo)黄金(jīn)最(zuì)主要是(shì)因为(wèi)避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油价会进(jìn)一步上行，主(zhǔ)要是由于(yú)供给端的收(shōu)缩。外汇市(shì)场投(tóu)资策略：由于美(měi)联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们(men)要为(wèi)美元(yuán)走软(ruǎn)做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走(zǒu)势上(shàng)看，衰退情景(jǐng)后，债券(quàn)和(hé)黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利(lì)率带(dài)来的分母端制约改(gǎi)善(shàn)，利好利率债(zhài)及高评级债券(quàn)、黄金等资产(chǎn)类别成长股受分母(mǔ)端改善主导，可能(néng)有阶(jiē)段性行情；价值(zhí)股分子端(duān)承(chéng)压(yā)，整体回(huí)落石油等大宗商(shāng)品由于需求(qiú)下(xià)降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对和绝对估(gū)值(zhí)均处于较低位置，宏观环境有利于权益市场，风格(gé)上建塑料是不是绝缘体议高配(pèi)制(zhì)造、科技，低配周期(qī)、金融地(dì)产，标(biāo)配消费和医药；创(chuàng)业板指的吸引力(lì)相对高(gāo)于沪深300。行业(yè)层面，电(diàn)子(zi)、医药、军工、食品饮(yǐn)料(liào)、建筑材料等(děng)行业机(jī)会相(xiāng)对较多(duō)。

　　港股市(shì)场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定(dìng)、高股息的优质央国企；契(qì)合数字中国建设方向，受益于(yú)复苏的互联网板块。我们对美股偏谨(jǐn)慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如(rú)美(měi)股(gǔ)）对(duì)分子(zi)端下行的定价不足。后续若进入(rù)利(lì)率(lǜ)快速(sù)改善(shàn)期，成长风格可(kě)能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可能从(cóng)衰退转向复苏，美元也可(kě)能启动趋势性下行周期。

　　货币(bì)方面：人民币汇(huì)率(lǜ)在美(měi)元反弹时点可(kě)能仍(réng)强于(yú)一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值(zhí)回归行(xíng)情。欧洲(zhōu)经济(jì)衰(shuāi)退预期和欧洲能源供应短缺(quē)风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋(qū)弱，但(dàn)在美(měi)元强势周期逆转后，欧元存(cún)在一(yī)定重(zhòng)新(xīn)反(fǎn)弹可能。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在(zài)股票方(fāng)面(miàn)，我们继续看好亚洲（日(rì)本除外），并(bìng)在美国和欧(ōu)洲采取防(fáng)御性行业立(lì)场。看好中国(guó)，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然(rán)低(dī)廉，政(zhèng)策制定者继续支持经济(jì)增长，最(zuì)近的银行(xíng)存款准备金率下(xià)调就(jiù)是(shì)明证。我们对美元进一步走(zǒu)弱的预期(qī)应该会支(zhī)持除日本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了(le)对高质量政(zhèng)府债券的敞口，并减(jiǎn)少了(le)对高(gāo)收益债(zhài)务的(de)敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更青睐发达(dá)市场投资级(jí)政府债券，较不青睐高收益(yì)债(zhài)券。这与美国的衰(shuāi)退周期所体现出的特征一致，在美国(guó)，政府债券通常受益于债(zhài)券收益(yì)率的下降(jiàng)（因为市场对增长放缓和最终降息的定(dìng)价），而公司债券收益率相对于美国政府债券的溢价(jià)因信贷质量(liàng)恶化(huà)的预(yù)期而(ér)扩大(dà)。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 塑料是不是绝缘体