来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增(z500万越南盾是多少人民币，1人民币=ēng)长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会(huì)议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的(de)，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和(hé)去(qù)年经济(jì)工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过(guò)改(gǎi)革(gé)开放的(de)方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在(zài)超大(dà)特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的500万越南盾是多少人民币，1人民币=理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科(kē)技自立自(zì)强(qiáng)根基，培(péi)育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套(tào)电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务(wù)管理(lǐ)500万越南盾是多少人民币，1人民币=，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最(zuì)大的不同(tóng)是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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