来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的(de)数(shù)据(jù)看，确(què)实好于去年四季度(dù)时(shí)的预期。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍需要(yào)克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和(hé)扩大(dà)需求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向好的(de)关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工作会议(yì)精(jīng)神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市(shì)场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型(gāo)质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下(xià)决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支持有条冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施(shī)建设(shè)和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动平台企业规(guī)范(fàn)健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也(yě冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型)需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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