公(gōng)募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托管人(rén)结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式(shì)之后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目(mù)前正在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方(fāng)目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外(wài)，其(qí)他券商(shāng)、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据(jù)不(bù)同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式启动试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬(qiào)动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正(zhèng)在(zài)发行的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博(bó)道、易(yì)方达两家基金公司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也(yě)在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易(yì)申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公(gōng)司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券(quàn)商开立(lì)的资(zī)金账户自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头(tóu)寸资(自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗zī)金余(yú)额(é)，以实现对(duì)产品场内(nèi)交易额(é)度的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端(duān)控制、验资(zī)验券的(de)优点，同时资金(jīn)结算由托管行(xíng)完成，解决(jué)了部分(fēn)托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管资金(jīn)归属保(bǎo)管问(wèn)题，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公募基金(jīn)与(yǔ)证券公司结算(suàn)模式(shì)的选择，更好地满足各方差异(yì)化的(de)需求，也印(yìn)证了(le)券商(shāng)财(cái)富(fù)管理转型已经进入更(gèng)加成(chéng)熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)渠道、基(jī)金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可(kě)以保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来的优质(zhì)交易体验(yàn)的(de)同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该(gāi)模式(shì)将(jiāng)进一(yī)步促(cù)进，金(jīn)融机构为广大投资人(rén)提供更多(duō)的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算资(zī)金的三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需(xū)三(sān)方存管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端验(yàn)资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道(dào)的(de)商业(yè)模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也(yě)是通过券(quàn)商完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结(jié)算模式，有两方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，加(jiā)强了(le)交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了(le)商业利益(yì)，有利于券商(shāng)代买市占率(lǜ)的(de)提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模(mó)式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了(le)开户(hù)环节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的(de)证(zhèng)券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方式是需要(yào)将托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划(huà)拨(bō)时间受(shòu)银证(zhèng)转(zhuǎn)账时(shí)间(jiān)范(fàn)围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券(quàn)资(zī)金账户开(kāi)户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确(què)各(gè)方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过(guò)交易(yì)交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点不(bù)足(zú)之处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式，该(gāi)模式(shì)与托管人(rén)结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结(jié)算备付金与(yǔ)保证机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需(xū)每日(rì)确立场内(nèi)/外资(zī)金分配(pèi)比例(lì)。取决于投资组合(hé)交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等(děng)问(wèn)题，初(chū)期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这一业务进(jìn)行了(le)探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基(jī)金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比较托管(guǎn)行(xíng)结算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结算模式(shì)，这一模式可(kě)以同时激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来，预计(jì)相关(guān)金融机构对(duì)该模(mó)式(shì)会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的(de)行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托(tuō)管(guǎn)人(rén)而言，产品资(zī)金全额留(liú)存(cún)在托(tuō)管账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司(sī)提高服(fú)务机构客户的能(néng)力(lì)，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金就(jiù)表(biǎo)示(shì)，对基(jī)金公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模(mó)式下的场内交易前(qián)端验资验券相关流(liú)程和业务系(xì)统，个别(bié)如清(qīng)算(suàn)模块(kuài)涉(shè)及一些小改动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的系统改(gǎi)动较大，如(rú)在系(xì)统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需(xū)要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司(sī)三(sān)方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人(rén)结(jié)算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是(shì)目前公募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用(yòng)券商的交易席(xí)位(wèi)直(zhí)连报(bào)盘(pán)交易(yì)所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算(suàn)参与人与中国(guó)结(jié)算(suàn)进行(xíng)资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至(zhì)今(jīn)已(yǐ)历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善(shàn)及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用(yòng)了券结(jié)模式(shì)。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式(shì)，基金结算模(mó)式也正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的(de)创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行(xíng)渠道(dào)的营销(xiāo)支(zhī)持难(nán)度(dù)较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为(wèi)主，现在也有一些大公(gōng)司(sī)陆续开始试水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商结(jié)算模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发(fā)展(zhǎn)的边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一发展变化。

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