四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式款利(lì)率新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的(de)数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活(huó)期成本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银(yín)行净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放(fàng)的信号(hào)来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。<ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式/p>

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存款及(jí)协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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